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第8章 银行的麻烦:金融(9 / 19)

虽然早在20世纪70年代,芝加

都按每桶100美元价格,购买某特定品种原油(比如布伦特原油或西德克萨斯中质原油)1000桶。

虽可以规避风险,但也能用于投机

支持金融衍生品标准说法是,他们能让经济参与者“对冲”(hedge)风险,即规避风险。炼油厂买纸原油期货合约,就可以规避年后油价涨到超过每桶100美元风险。这也意味着,如果油价跌破100美元/桶,炼油厂就损失,因为根据合约,就必须以每桶100美元价格买入,除非已经将合约卖给别人。当然,只有炼油厂相信油价低于每桶100美元概率很小时,炼油厂才会买这个合约。

然而,这种避险或说保护功能,并不是金融衍生品功能,甚至已经不是主要功能。金融衍生品还可以用于投机:对油价走势进行投机(也就是赌博)。换句话说,跟油价没任何利益关系人,既不是消费者也不是炼油厂,都可以对油价趋势下赌注。因此,金融活动家布雷特·斯科特(BrettScott)曾提出个带挑衅但很有洞见类比,他指出:“说金融衍生品是让人们规避风险,就有点像说赌马是帮马主规避马跑输风险样。”4

其他金融衍生品——期权和互换

后来,金融衍生品家族有新成员。期权和互换是其中最重要两个。

期权(option,又称选择权)是种合约,它给予缔约方在某特定时期以现在所定价格买(卖)某种东西权利(但不是义务)。期权又分为买进期权(calloption,又称看涨期权)和卖出期权(putoption,又称看跌期权)。人们最常听到期权是“股票期权”。股票期权,就是以预先约定价格在未来某时期买进特定数量股票权利。企业通常会给高管(有时是其他员工)股票期权,目是激励他们努力管理公司,提升公司股价。

如果说远期合约赌是未来单事件,那互换(swap)赌则是未来系列事件。其实互换就像系列相互联系在远期合约。举个例子,通过互换合约,你可以将未来系列变动支出或收入,换成系列固定支出或收入。斯科特做过个类比,他说互换就像在段时期内交固定费用手机通信费合同或电费合同样。5引起支出或收入变动事物多种多样,因此互换种类也是五花八门:利率、汇率、股票、大宗商品、股权,甚至特定金融产品违约风险(如CDS)。

讲到这里,大家可能头都晕,但“新金融”就是很复杂。而正因为复杂,新金融产品才危险。

金融衍生品贸易起飞

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