下篇 宏观现象 第六章 债务与风险（13 / 26）

民银行出台对重点房地产企业资金监测和融资管理规则，针对企业关键债务指标画下“三道红线”，也规定企业不得再挪用贷款购地或竞买炒作土地。(37)

还有种房企债务是在海外发行美元债，在外国发行，以外币计价，所以不计入外汇管理局宏观外债统计口径。截至2019年7月末，这类海外债余额约1739亿美元。其中可能有风险，因为大多数房企并没有海外收入。自2019年7月起，发改委收紧房企在海外发债。2020年上半年，这类债务开始净减少。(38)

总体看来，国企业债务负担较重，应对风险能力受限。若遭遇重大外部冲击，就可能面临债务违约风险。而企业裁员甚至倒闭，会降低居民收入，加大居民风险，也加大其债主银行风险。银行风险

无论是居民债务还是企业债务，都是从债务人角度看待风险，要想完整理解债务风险，还需要解债权人风险。中国债权人主要是银行，不仅发放贷款，也持有大多数债券。上文讨论欧美银行业很多风险点，同样适用于国。首先是对信贷放松管制，银行规模迅速膨胀。2008年“4万亿”计划，不仅是财政刺激，也是金融刺激，存款准备金率和基准贷款利率大幅下调。银行信贷总额占GDP比重从2008年1.2左右路上升到2016年2.14。

其次是银行偏爱以土地和房产为抵押物贷款。再用两个小例子来详细解释下。先看住房按揭。银行借给张三100万元买房，实质不是房子值100万元，而是张三值100万元，因为他未来有几十年收入。但未来很长，张三有可能还不钱，所以银行要张三先抵押房子，才肯借钱。房子是个很好抵押物，不会消失且容易转手，只要这房子还有人愿意买，银行风险就不大。若没有抵押物，张三风险就是银行风险，但有抵押物，风险就由张三和银行共担。张三还要付30万元首付，相当于抵押100万元房子却只借到70万元，银行安全垫很厚。再来看企业贷款。银行贷给企业家李四500万元买设备，实质也不是因为设备值钱，而是用设备生产出产品值钱，这500万元来源于李四公司未来数年经营收入。但作为抵押物，设备专用性太强，价值远不如住房或土地，万出事，想找到人接盘并不容易。就算有人愿意接，价格恐怕也要大打折扣，所以银行风险不小。但若李四企业有z.府担保，甚至干脆就是国企，银行风险就小多。

所以如果优良抵押物（住房和土地）越来越多，或者有z.府信用担保企业越来越多，那银行就有动力