锐意进取、积极创新，那
投资和生产率还会继续上升。然而实际情况是，美国各行业集中度
提高与企业规模扩张，往往伴随着投资下降和生产率降低。(23)
大量资金涌入增加
资金供给，而企业投资需求不足又降低资金需求，所以发达国家长期实际利率（扣除物价因素）在过去40年间
直稳步下降，如今基本为零。(24)因为缺乏能获得长期稳定收益资产，各种短期投机便大行其道，所谓“金融创新”层出不穷，“房地产泡沫”个接个。金融危机之后，美联储常年宽松货币政策让短期利率也变得极低，大企业便借机利用融资优势大肆购并小企业，进步增加行业集中度，降低竞争。这种低利率环境也把大量追逐回报资金推入股市，推高股价。而美国最富10%人掌握着90%股市资产，贫富差距进步拉大。(25)
这种情况也引起
国政策制定者警惕。2019年，中国人民银行行长易纲指出：“在缺乏增长点情况下，央行给银行体系提供流动性，但商业银行资金贷不出去，容易流向资产市场。放松货币条件总体上有利于资产持有者，超宽松货币政策可能加剧财富分化，固化结构扭曲，使危机调整过程更长。”(26)
第三节
中国债务与风险
国债务迅速上涨势头始于2008年。当年金融危机从美国蔓延至全球，严重打击国出口。为防止经济下滑，中央立即出台财政刺激计划，同时放宽许多金融管制以及对地方z.府投融资限制，带动基础设施投资大潮，也推动大量资金涌入房地产。在不断投资扩张和房价上涨中，融资平台、房地产企业、贷款买房居民，债务都迅速上升。其他企业（尤其是国有企业）也在宽松金融环境中举债扩张，但投资回报率却在下降，积累低效产能。债务（分子）比GDP（分母）增长速度快，因此债务负担越来越重。
与其他发展中国家相比，国外债水平很低，债务基本都是以人民币计价内债，所以不太可能出现国际上常见外债危机，像希腊主权债务危机和每过几年就要上演次阿根廷债务危机。根据国家外汇管理局《中国国际收支报告》，国2019年末外债余额占GDP比重只有14%（国际公认安全线是20%），外汇储备是短期外债2.6倍（国际公认安全线是1倍），足够应对短期偿付。而且即使在外债中也有35%是以人民币计价，违约风险很小。债务累积过程简述：2008—2018年
图6-2描述中国始于2008年债务累积过程。
图6-2
中国
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